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魂斗罗归来高清壁纸: 黃凡:朝圣巴菲特,該取回什么真經?

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發表于 2019-5-20 08:46:41 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  一年一度全球投資圈“朝圣”盛會——以89歲的“股神”巴菲特為主角的伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)年會已于近日在美國一個偏僻的小鎮——奧馬哈勝利召開,本次的年會同樣成為了一場中國人主導的“派對”,筆者的許多投資界的朋友都去了“圣地”奧馬哈,并不斷實時在朋友圈分享“圣地”的見聞,傳播價值投資的“真經”。

  然而,有趣的是,國內許多投資人形式上尊崇巴菲特的同時,往往在實際上“拒絕成為巴菲特”(筆者兩年前還專門為FT撰稿一篇來論述這一奇特現象)!

  這一次的年會上,巴菲特表示:有好項目就會去中國。他還故作神秘地說,“有些中國企業很有趣,現在不能透露,過幾年告訴你”。巴菲特同時透露其在中國市場的選股標準:只有凈資產收益率不低于20%而且能穩定增長的企業才能進入其研究范疇。

  許多國內“專業投資人”依然紛紛表示,巴菲特的這一套不適合中國,如果巴菲特來中國投資,也要被扒層皮出來。

  實際情況又如何呢?巴菲特的伯克希爾投資過中石油和比亞迪,并且都獲得豐厚回報:

  “股神”在本世紀初投資中石油,他參與投資時,中石油并不為國際市場所待見,1元多的白菜價無人問津,于是巴菲特斥資多次買入。最終手中持有中石油股票總量為23.47761億,占中石油總股本的1.33%。以當時買入價1.7港元/股計算,市凈率1倍,市盈率8倍,股息率6%。5年后市場火熱,他在11-15港元區間內連續賣出中石油,賣出時以平均賣出價計算,市凈率約3.5倍,市盈率約17倍。投資總回報率為720%,年平均復合回報率達52%。

  在2008年9月老巴再度出手以每股8港元價格購買2.25億股比亞迪股份,約占比亞迪總股份10%,巴菲特看中的是比亞迪這家全球電池業巨頭在發展電動汽車有其他汽車廠商所具備優勢,同時也看好新能源汽車未來趨勢。其后巴菲特堅守比亞迪近10多年不動搖,期間經歷了中國股市兩輪的牛熊周期,比亞迪的股價也多次大幅起落。質疑巴菲特眼光的說法此起彼伏,但巴菲特堅守信念、堅持投資,至今回報已經10倍以上。

  以上事實表明,巴菲特的價值投資方法用于投資中國公司同樣可以獲得大成功。那么,為什么巴菲特投資中國公司能成功,而國內的投資人卻在A股只收獲疲憊與焦慮?區別就是,巴菲特來了是“投資好公司”,而國內投資人多僅僅是“炒股票”。

  其實,國內投資人所熱衷的“炒股票”,其實質是一批人把價值1元的商品推高到10元、100元,然后比誰逃得快。這是一場博弈游戲,參與者如同參加賭博,久賭必輸。

  而巴菲特所踐行的價值投資,好比以5元或更低的價格買入價值10元以上的優質資產,然后與優質資產一起長期增值。

  “投資好公司”是指精心“選”擇朝陽行業里面的優秀公司,耐心“等”價格合理時買入,并以恒心長期堅“守”持有?!俺垂善薄本褪敲刻煒碖線、聽消息、追概念買賣股票。前者能長期實現財富保值增值,至于后者?那就只有收獲疲憊與焦慮了。

  盡管A股一直因存在IPO被人為管制、退市制度執行不力、對財務造假與市場操縱“依法輕?!鋇紉蛩囟斐墑諧∪狽τ攀ち猶幕?,這也導致樂市場出現“熊長牛短”、“大起大落”、“概念橫飛”……等種種的“成長中的煩惱”,但以國內經濟高速增長為背景的A股依然沒有少給國內投資者帶來獲利的好機會。數據就很能說明問題:

  在史無前例的2005-2007牛市之后,股市總體持續反復下行,但也有500多個股票在幾年間陸續達到最高價,實現“漲十倍”的收益。顯然,企業本身經營能力的持續提升是這些股票在穿越牛熊之間“漲十倍”的最終決定因素。名牌白酒、傳統名藥、醫療健康、消費服務、金融產業等社會的“剛需行業”是誕生這些公司的“溫床”。即使是在過去的五年間(2014年初至今),市場大起又大落,這些行業中的龍頭企業貴州茅臺、五糧液、片仔癀、愛爾眼科、格力電器、伊利股份、招商銀行、平安保險等復權后的股價都超過五年前的五倍,成了真正穿越牛熊而不敗的品種。只要這些股票在未來五年價格再漲一倍,就能輕松地為投資人實現“十年十倍”豐厚回報的夢想了。

  文章的前面已經提到,巴菲特明確表示對中國企業感興趣,而且在中國市場的選股標準為凈資產收益率不低于20%而且能穩定增長的企業。

  無獨有偶,上面這些以很高的確定性為國內投資人帶來“十年十倍”回報的A股上市公司正是符合“股神”巴菲特標準的好公司。

  國內的許多投資人依然替巴菲特擔心:A股不少公司的財務造假嚴重、公司內部治理缺位、而且宏觀政策干預也多……

  其實,如果是以長期投資為目的,這些都不是問題。假如投資者看的是上市10年以上的公司,如保持10年以上的穩定盈利增長,凈資產收益率保持每年20%,則存在造假的可能性非常?。ㄈ纈性旒僖蒼綾┞讀耍?;至于政策的過渡干預,短期確實對股票價格影響不小,但長期而言對上市公司的內在價值幾乎沒有任何影響。

  記得兩年前,巴菲特在年會上婉言勸導過中國投資人:“市場就像賭場,人們都有這種特質。當看到別人富裕起來,自己會非常希望投機,而不是心平靜氣做價值投資。市場很熱時,很多新股表現地很好,很多人被吸引進來投機、賭博。這是美國的教訓”。

  他老人家還說過,人們喜歡賭博、投機,會變得自滿,會進入到一個舒適區,一旦市場發生變化,他們無法預知或防御。但是市場長期會引導人們正確投資。

  為何投資人多熱衷于股市預測并按據預測來做短期的股票買賣投機?因為,這是最容易的選項。

  在做投資決策前,有以下幾種方法可以用來為投資人的決定提供依據:

  1,研究分析行業與公司(最靠譜);

  2,打聽各種內幕消息(不靠譜);

  3,聽“專家”信口開河預測短期走勢(最不靠譜)。

  然而,這三種方法的難易程度順序恰恰與靠譜程度相反。因此,絕大多數人都對明知是不靠譜的預測以及預測者趨之若鶩了。

  記得電影《哈利。波特》中,鄧布利多校長對哈利說過一句話:在人生中,我們面對的大多數選擇,并不是The right way, or the wrong way.(正確的,還是錯誤的)我們真正面臨的選擇是:The right way, or the easy way. (正確的,還是容易的)。容易的通常不正確,而正確的肯定不容易。

  對企業家而言,精心做產品是正確的路,但很不容易走;講故事的路容易,一走往往就回不了頭了。對投資者而言,深入地分析研究公司財務狀況來做投資決策是正確的路,但不容易,跟風炒股票的路容易,然而這顯然不是投資正道……選正確的路?還是選容易的路?選擇決定結果。

  如跟隨巴菲特而踐行“價值投資”,原理簡單,那就是,“選”好公司、“等”合理價買、堅“守”做長期打算。然而,選好的公司除了需要努力學習而具備財務分析能力外,須精心對行業的前景與公司基本面進行深入分析,等合理價需要具有抗拒短時利潤誘惑的堅強耐心,堅守做長期打算需要修煉獨持己見而謝絕從眾的恒心與韌勁。一語敝之,就是一條正確但不容易走的路。

  隨著科創板的推出,IPO注冊制的試點與退市常態化是不可逆轉的大方向,其結果一定是二級市場中“少數優質資產繼續受青睞,而多數“績差”、“概念”繼續定向爆破,投資者必須摒棄基于“聽內幕消息”與“預測市場走勢基礎上的“炒新、炒小、炒績差、炒概念”等光榮傳統了。否則,一直選擇容易的路,最終會無路可走。巴菲特先生為國內投資人指明的“價值投資”,是已被海內外實踐檢驗過正確的路,走起來雖然艱辛,卻能讓我們由此實現財富保值增值的目標。

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